经观头条 |“长钱” 入市

时隔九个月，沪指再次突破 3600 点整数关口。7 月 24 日，浙江浩坤昇发资产合伙人、基金经理李佳佳在晨会上特别强调。她始终保持着近乎苛刻的情绪管理。因为市场风格切换特征显著，当日，李佳佳目光紧锁交易终端，捕捉盘中异动，寻找强势板块交易机会。

7 月 24 日收盘，阳线定格在 3600 点上方，沪深两市全天成交额达 1.84 万亿元。这是自 2022 年 1 月以来沪指首次收于 3600 点上方，去年同期，沪指还徘徊在 2900 点。过去三个月，沪指从 3040 点稳步攀升至 3600 点，累计涨幅超 18%。

在金融机构眼中，3600 点到来并不意外，券商早在 5 月底就作出预判。中信证券提出 “年度级别牛市”，招商证券称 “牛市 Ⅱ 阶段”。多位基金公司机构投资者坦言，资金持续流入支撑市场近几个月波动上扬。居民资金入市、海外资本回流、经济基本面改善等虽是长期缓慢变量，但中央汇金 “国家队” 增持交易型开放式指数基金（ETF）、新基金发行提速、保险和银行理财增量资金从债市腾挪进场、上市公司增持回购、中东资金等外资持续流入，各类机构 “长钱” 正汇聚到股票市场，A 股开启新叙事。

7 月 24 日，证监会在 2025 年年中工作会议上指出，要巩固市场回稳向好态势，健全稳市机制，增强市场监测监管和风险应对能力，加强预期引导；大力培育壮大长期资本、耐心资本，推动中长期资金入市，推进公募基金改革，促进私募股权创投基金 “募投管退” 循环。

银行股许久未受如此青睐。同花顺数据显示，从 2024 年 “9・24” 行情以来，银行板块指数从 950 点左右拉升至今年 7 月上旬 1470 点，涨幅高达 54.7%，4 月初到近期涨幅就有 27.8%。银行板块以庞大权重有如此惊人涨幅，背后或因长线资金对 A 股重新判断。政策利好是 “9・24” 行情开端，今年以来，涉及海洋经济、海南自贸港、“反内卷” 等政策推动市场向稳。国家对银行注资更是引人关注。

在众多机构和投资人看来，增量资金是上涨主要信号，国家队长期资金 “入场” 增持首当其冲。2025 年二季度，中央汇金大规模增持 ETF。开源证券数据统计，截至 2025 年 6 月 30 日，中央汇金及其旗下资管公司等合计增持金额超 1900 亿元。

保险资金在资本市场动作频频。据统计，2025 年以来，保险公司触发举牌投资事件达 21 次，超去年全年举牌次数。7 月 22 日，中国人寿集团在 2025 年上半年经营管理工作会议上披露权益投资数据，截至 6 月底，公开市场权益投资净买入超 900 亿元。

银行理财在权益投资方面也有不少动作。随着国家推动中长期资金入市，多家银行理财子公司集体发声增持 ETF，陆续增加含权类策略产品。5 月份，光大理财以 2000 万元参与外高桥定向增发，成市场首单银行理财直接参与上市公司定增项目。光大理财董事长王景春表示，我国居民金融资产中，相对风险较高资产配置比例低。未来，受低利率驱动，居民配置资管产品（特别是能承担一定波动的产品）潜力大。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，居民储蓄向资本市场转移带来增量资金。过去五年，居民存款新增 60 万亿元，累计达 160 万亿元。楼市投资机会减少、部分实体行业产能过剩，以及反内卷政策落地背景下，大量居民储蓄需寻找新投资出口，资本市场走强吸引了居民储蓄流入。

外资也在增配人民币资产。国家外汇管理局国际收支司司长贾宁 7 月 22 日表示，今年以来，外资配置人民币资产总体稳定，投资人民币债券规模上升。目前外资持有境内人民币债券超 6000 亿美元，处于历史较高水平。近期外资投资境内股票向好，上半年外资净增持境内股票和基金 101 亿美元，扭转过去两年净减持态势，5、6 月份净增持规模达 188 亿美元，显示全球资本配置境内股市意愿增强，未来外资配置人民币资产仍有稳定可持续增长空间。

瑞银发表 A 股市场观点称，6 月以来市场表现强势，上证指数创年内新高，前期指数震荡区间上限打开，市场做多思维巩固。往后看，外部政策环境与流动性相对有利。内部来看，市场将面临基本面压力与政策对冲力度的博弈，在无明显催化支撑下，预计市场分歧增加，但影响更多体现在结构而非大势。

今年以来，股民白先生感觉炒股运气变好，踩中多个热点概念，在 A 股温和上涨、板块轮动加快的结构性行情中赚到钱。但也有不少股民在热点切换中 “踏空”，即使股指波动上升，仍有投资者吐槽账户亏损。北京财智聚资产管理有限公司创始人、董事长宋承东表示，A 股总市值在 100 万亿级别，目前资金流动性在万亿级别，不足以支撑多个板块持续上涨，若有更多增量资金，上涨板块会更多。

A 股重回 3600 点，市场热点不断切换。从年初 “Deepseek”“人形机器人” 概念股，到银行 “点火”、券商接力、科技板块掀起浪潮，再到 “反内卷” 与 “雅江水电” 等新概念轮番登场。李佳佳明显感觉到，7 月 21 日雅鲁藏布江下游水电工程正式开工消息落地，将行情推向高潮。该工程总投资 1.2 万亿元、总装机 6000 万千瓦。中信建投证券预计，工程 10 年内投资拉动 2.04 万亿 GDP 增量，平均每年拉动约 0.15%。7 月，中国资产或有一波内需相关政策交易机会。7 月 21 日至 23 日，铁建重工、深水规院三天三板 20CM 涨停，西宁特钢、浙富控股、中国电建、华新水泥也连续涨停。