资产荒与 “资产慌” 实质是风险偏好下降

长期以来，10 年期国债或者超长期国债收益率难以反映中国经济未来增速。从历史数据看，目前收益率跌破 2.5% 的 10 年期国债，以及收益率接近 2.5% 的超长期国债，都有一定 “合理性”。不少人将低风险资产受追捧现象称为 “资产荒”，即这类资产相对稀缺，随着投资者避险需求提升，债市收益率明显下降。实际上，资产荒反映的是投资者风险偏好下降，这与当前实体经济投资回报率下降、民间投资增长乏力有关。

在经济增速换挡、结构调整的大背景下，传统产业面临产能过剩、市场饱和等问题，投资回报率降低。新兴产业虽有发展潜力，但存在技术不成熟、市场前景不确定等风险，使得投资者不敢轻易涉足。这种情况下，投资者更倾向于将资金投向低风险的国债、银行存款等资产，即便收益率较低，也能保证资金安全。